TAAKSEPÄIN SELITETTYNÄ: YMMÄRRÄ TUOTON LISÄYSPOTENTIAALIA

Mikä on backwardation?

Backwardation on termi, jota käytetään futuurimarkkinoilla kuvaamaan tilannetta, jossa hyödykkeen nykyinen eli "spot"-hinta on korkeampi kuin myöhemmin erääntyvien futuurisopimusten hinnat. Tämä ilmiö on tyypillisesti vastakohta niin sanotulle contangolle, jossa futuurihinnat ovat korkeammat kuin spot-hinta.

Backwardation usein viestii siitä, että hyödykkeelle on suuri kysyntä välittömälle toimitukselle – ehkä toimitushäiriöiden, sääilmiöiden tai vahvan kausiluonteisen kysynnän vuoksi – mikä aiheuttaa spot-hinnan nousun tulevien toimitushintojen yläpuolelle. Sitä havaitaan yleisimmin hyödykemarkkinoilla, kuten öljyn, maakaasun, maataloustuotteiden ja jalometallien markkinoilla.

Kuvittele esimerkiksi, että raakaöljytynnyri myydään tänään (spot-markkinoilla) 85 dollarilla, kun taas kolmen kuukauden kuluttua toimitettavan futuurisopimuksen hinta on 80 dollaria. Tämä alaspäin suuntautuva futuurikäyrä viittaa siihen, että markkinat odottavat joko kysynnän vähenemistä tulevaisuudessa tai tarjonnan kasvua, mikä alentaisi hintoja.

Backwardation voi johtua useista tekijöistä, kuten:

• Tarjontapula: Odottamattomat toimitushäiriöt voivat nostaa spot-hintoja merkittävästi.
• Korkeat varastointikustannukset: Jos hyödykkeen varastointi on kallista tai epäkäytännöllistä, myyjät voivat tarjota alhaisempia hintoja futuurisopimuksille.
• Kausiriippuvainen kysyntä: Esimerkiksi maataloushyödykkeiden hinnat saattavat backwardationa sadonkorjuusyklien vuoksi.
• Markkinapsykologia: Kauppiaat saattavat ennakoida, että nykyiset korkeat hinnat ovat kestämättömiä.

Toisin kuin contango, jossa futuurisijoittajat kokevat usein negatiivisen roll-tuoton, backwardation voi antaa sijoittajille mahdollisuuden saada positiivisen roll-tuoton, mikä parantaa kokonaistuottoa "rullaamalla" futuurisopimuksia halvempiin termiinisopimuksiin ja ansaitsemalla silti laskevasta hinnasta. käyrä.

Yhteenvetona voidaan todeta, että backwardation heijastaa hyödykkeen nousujohteisia lähiajan näkymiä ja tarjoaa strategisia kaupankäyntimahdollisuuksia. Tämän käsitteen ymmärtäminen on olennaista niille, jotka käyvät kauppaa futuureilla, hallinnoivat hyödykeindeksirahastoja tai luottavat futuurimarkkinoihin sidottuihin pörssinoteerattuihin tuotteisiin.

Miten backwardation vaikuttaa kauppiaisiin ja ETF-rahastoihin

Backwardation tarjoaa ainutlaatuisia mahdollisuuksia ja vaikutuksia kauppiaille, rahastonhoitajille ja sijoittajille, jotka ovat mukana hyödykkeissä ja johdannaisinstrumenteissa. Ehkä yksi eniten keskusteltuista vaikutuksista on roll yield -käsite, joka voi vaikuttaa merkittävästi tuottoon futuurimarkkinoilla, jotka koostuvat vanhenevista sopimuksista ja uudemmista positioista.

Futuurisopimuksilla on erääntymispäivät. Kun tämä päivämäärä lähestyy, kauppiaiden on joko suljettava tai "rullattava" sopimukset toiseen, jolla on myöhempi erääntymispäivä. Backwardation-markkinoilla tämä rollover tarkoittaa olemassa olevan, kalliimman lyhyen aikavälin sopimuksen myymistä ja halvemman pidemmän aikavälin sopimuksen ostamista. Ajan kuluessa uuden pidemmän päivämäärän sopimuksen hinta tyypillisesti nousee, kun se lähestyy spot-hintaa, mikä voi tuottaa voittoa. Tätä kutsutaan positiiviseksi roll-tuotoksi.

Näin se toimii käytännössä:

1. Kauppiaalla on hallussaan kuukauden futuurisopimus, jonka voimassaoloaika on päättymässä.
2. He myyvät kyseisen sopimuksen ja ostavat pidemmän päivämäärän halvemmalla hinnalla.
3. Kun uuden sopimuksen voimassaoloaika lähestyy päättymistään, sen hinta nousee (olettaen, että backwardaatio jatkuu), jolloin he voivat toistaa syklin.

Tämä sopimusten korvaamisen sykli voi johtaa korkotuottoihin ajan myötä, erityisesti voimakkaassa backwardaatioympäristössä. Tämä on suorassa ristiriidassa contangon kanssa, jossa korkeampihintaisiin sopimuksiin siirtyminen heikentää tuottoja negatiivisen roll-tuoton kautta.

Esimerkiksi öljymarkkinoilla ETF:t ja hyödykeindeksirahastot kohtaavat usein tämän ongelman. Backwardaatioöljymarkkinoilla rahastot, jotka passiivisesti rullaavat sopimuksia joka kuukausi, voivat kokea parempaa tuottoa, koska ne ostavat jatkuvasti alhaiseen hintaan ja näkevät hintojen nousevan sopimusten lähestyessä erääntymistä. Suositut hyödykerahastot, kuten Yhdysvaltain öljyrahasto (USO) ja vastaavat ETF-rahastot, saattavat hyötyä backwardationin myötätuulesta.

Lisäksi tuottajat ja kuluttajat käyttävät backwardationia strategisesti. Tuottajat saattavat pidättäytyä myymästä tänään odottaen edullisempia spot-hintoja, kun taas kuluttajat saattavat kiirehtiä turvaamaan nykyiset toimitukset ennen kuin hinnat nousevat edelleen. Kokeneet sijoittajat ja hedge-rahastot seuraavat näitä signaaleja osana laajempia sijoitusstrategioitaan.

Lopulta backwardation tarjoaa muutakin kuin teoreettista etua – sillä on reaalimaailman taloudellista merkitystä salkun tuotolle, erityisesti ajan kuluessa. Markkinat ovat kuitenkin dynaamiset, ja backwardation voi kääntyä contangoksi, mikä saa sijoittajat seuraamaan säännöllisesti markkinarakennetta.

Keskeinen oppi: backwardation-markkinoilla futuurikaupan mekaniikka voi tarjota johdonmukaista myötätuulta tuotoille, erityisesti silloin, kun salkut omaksuvat systemaattisen lähestymistavan rullaaviin sopimuksiin.

Miksi backwardation parantaa sijoitustuottoja

Backwardationin ja parantuneiden sijoitustuottojen välisen suhteen ymmärtäminen edellyttää futuurimarkkinoiden mekanismien syvällisempää ymmärtämistä ja sitä, miten hinnoitteluvaikutukset heijastuvat laajempiin salkkustrategioihin. Sekä sijoittajat että instituutiot voivat hyötyä tästä rakenteesta, erityisesti yhdistettynä kurinalaisiin roll-strategioihin ja markkinoiden ajoitukseen.

Pääasiallinen syy siihen, miksi backwardation voi parantaa tuottoja, on niin sanottu "roll-tuotoksi". Kun futuurit siirretään kalliimmista lyhyen aikavälin sopimuksista halvempiin pidemmän aikavälin sopimuksiin, sijoittaja saa käytännössä voiton, kun uuden sopimuksen hinta pyrkii nousemaan erääntymisen lähestyessä. Tämä vierintämekanismi luo sen, mitä monet kutsuvat "tuottokäyrän eduksi".

Lisäksi rahastonhoitajat, jotka käyttävät hyödykefutuureja ETF-rahastojen tai sijoitusrahastojen sisällä, voivat integroida backwardationin strategiamalleihin. Esimerkiksi passiivisia sijoitusstrategioita käyttävät hyödykerahastot, jotka toteuttavat kuukausittaisia ​​rollovereja, voivat systemaattisesti saada positiivisen roll-tuoton pitkittyneiden backwardation-jaksojen aikana.

Mekanismia voidaan havainnollistaa esimerkillä kultamarkkinoista: Oletetaan, että kullan hinta spot-markkinoilla on 1 950 dollaria, kun taas kolmen kuukauden futuurisopimuksen hinta on 1 920 dollaria. Sijoittaja, joka ostaa halvemman 1 920 dollarin sopimuksen, hyötyy todennäköisesti, kun sopimuksen hinta nousee kohti spot-hintaa ajan myötä – mikä luo voittoa ilman, että itse hyödyke vaihtaa omistajaa.

Aktiivisissa strategioissa backwardation voi tarjota arbitraasimahdollisuuksia. Yritys saattaa shortata fyysisiä hyödykkeitä ja ostaa futuureja hyötyäkseen konvergenssista. Lisäksi jotkut sijoittajat saattavat tunnistaa kausiluonteisten hyödykkeiden, kuten maataloustuotteiden, keskuudessa malleja, jotka yleensä seuraavat backwardaatiota vuosittain, ja positioida sen mukaisesti kuukausia etukäteen.

Muita strategisia etuja ovat:

• Parannettu seurantateho: Fyysisiä hyödykkeitä seuraavat ETF:t ja indeksit toimivat usein paremmin backward-ympäristöissä.
• Alhaisemmat kustannukset: Vain pitkäaikaisia ​​sijoituksia tarjoavat rahastot välttävät toistuvia tappioita kalliiden sopimusten ostamisesta (kuten contangossa), jotka voivat olla merkittäviä ajan myötä.
• Inflaatiosuoja: Koska backwardaatio tyypillisesti liittyy korkeampaan lyhyen aikavälin kysyntään, se voi tarjota sisäänrakennetun vastauksen inflaatiohuippuihin.

Eduistaan ​​huolimatta on tärkeää muistaa, että backwardaatio ei ole taattu eikä pysyvä. Se voi kadota nopeasti, jos markkinadynamiikka muuttuu – kuten tarjontarajoitusten lieveneminen tai kysynnän väheneminen. Siten sijoittajien, jotka pyrkivät hyötymään backwardaatiosta, on pysyttävä valppaina ja sopeuduttava muuttuviin olosuhteisiin.

Lopulta backwardaation positiivinen vaikutus tuottoihin on tärkeä käsite futuurikauppiaille, hyödykesijoittajille ja institutionaalisille rahastonhoitajille. Oikein ymmärrettynä ja sovellettuna siitä tulee tehokas työkalu hajautettujen salkkujen ja suojattujen positioiden tuoton parantamiseen.