VIX SELITETTYNÄ: VOLATILITEETTI-INDEKSI RAHOITUSMARKKINOILLA

Mikä on VIX-indeksi?

VIX, virallisesti CBOE Volatility Index, on reaaliaikainen markkinaindeksi, joka edustaa markkinoiden odotuksia volatiliteetista seuraavien 30 päivän aikana. Chicago Board Options Exchangen (CBOE) vuonna 1993 perustama indeksi tunnetaan usein nimellä "pelkomittari" tai "pelkoindeksi", koska se pystyy kuvaamaan markkinoiden mielialaa.

Indeksi lasketaan S&P 500 -indeksin (SPX) optioiden hintojen perusteella. Tarkemmin sanottuna se mittaa 30 päivän implisiittistä volatiliteettia, joka on johdettu lähiaikojen erääntymispäivien optioiden hinnoista. Kun optiopreemiot nousevat – odotetun markkinaheilahtelujen lisääntymisen vuoksi – VIX yleensä nousee myös. Kääntäen, kun markkinat ovat rauhallisia, optiopreemiot laskevat ja VIX yleensä laskee.

Toiminnallisesti VIX tarjoaa tilannekuvan odotetusta tulevasta markkinoiden volatiliteetista. Toisin kuin historiallinen volatiliteetti, joka tarkastelee aiempia hintakehityksiä, implisiittinen volatiliteetti (jota VIX mittaa) mittaa odotuksia. Tämä ero tekee VIX:stä erityisen hyödyllisen kauppiaille, hedge-rahastojen hoitajille ja institutionaalisille sijoittajille, kuten eläkekassoille ja vakuutusyhtiöille.

Analyyttisen indikaattorin lisäksi VIX on myös synnyttänyt useita rahoitusinstrumentteja. Sijoittajat voivat nyt käydä kauppaa VIX-futuureilla, -optioilla ja pörssinoteeratuilla tuotteilla (ETP), jotka seuraavat volatiliteettia. Nämä tuotteet tarjoavat tapoja suojautua markkinoiden volatiliteetilta tai spekuloida sillä.

On tärkeää huomata, että vaikka VIX:iä pidetään usein talousuutisissa markkinoiden pelon tai epävarmuuden barometrinä, se ei ennusta suoraan markkinoiden laskusuhdanteita. Se kuitenkin pyrkii nousemaan taloudellisen stressin aikana, kuten vuoden 2008 finanssikriisin tai maaliskuun 2020 COVID-19-markkinoiden romahduksen aikana.

VIX ilmaistaan ​​vuosikorjattuina prosenttilukuina. Esimerkiksi VIX-taso 20 viittaa siihen, että markkinat odottavat S&P 500 -indeksin vuosittaista volatiliteettia noin 20 % seuraavien 30 päivän aikana. Tämä luku voidaan vuosittaa käyttämällä ajan neliöjuurisääntöä, jota käytetään yleisesti optioiden hinnoittelumalleissa.

Sen rooli nykyaikaisessa talousanalyysissä ulottuu osakekurssien liikkeiden ennustamista pidemmälle. VIX toimii myös riskienhallintatyökaluna ja mielialamittarina. Salkunhoitajat voivat mukauttaa omistuksiaan VIX-indeksin muutosten perusteella ja pitää korkeita arvoja varovaisuuden aikana ja matalia arvoja suhteellisen turvallisina ympäristöinä.

Rahoitusmarkkinoiden monimutkaistuessa ja toisiinsa kytkeytyessä yhä enemmän VIX-indeksin rooli kehittyy jatkuvasti. Se on edelleen olennainen työkalu sijoittajien mielipiteiden ymmärtämiseen ja mahdollisiin hintavaihteluihin varautumiseen maailmanlaajuisilla osakemarkkinoilla.

VIX-indeksin laskeminen

VIX-indeksi lasketaan käyttämällä erityistä matemaattista mallia ja menetelmää, jonka CBOE on kehittänyt yhteistyössä Goldman Sachsin kanssa. Ytimessään VIX on johdettu S&P 500 -indeksioptioista, erityisesti Standard & Poor’s 500 -indeksin osto- ja myyntioptioista, joilla on lyhyen aikavälin erääntymispäivät.

Indeksin laskemiseksi malli tarkastelee SPX:n osto- ja myyntioptioiden laajaa toteutushintojen vaihteluväliä, joka kattaa kaksi ensimmäistä erääntymispäivää, jotka kattavat vähintään 23 päivää, mutta alle 37 päivää. Tämä liukuva ikkuna varmistaa, että VIX ylläpitää jatkuvaa 30 päivän tulevaisuuden volatiliteettia.

Laskentaprosessissa käytetään out-of-the-money-optioiden preemioiden painotettua keskiarvoa. Malli laskee yhteen näiden optioiden painotetut hinnat ja johtaa S&P 500 -indeksin odotetun vaihtelun seuraavien 30 päivän aikana.

Matemaattisesti VIX käyttää niin sanottua "varianssinvaihtomenetelmää". Tämä tarkoittaa odotetun varianssin arvioimista optioiden hinnoista ja sen muuntamista volatiliteetiksi ottamalla neliöjuuri ja vuosittamalla se. Kaavan keskeisiä elementtejä ovat:

• Money-optiot: Nämä ovat optioita, joiden toteutushinta on S&P 500 -indeksin nykyisen tason yläpuolella (osto-optioilla) tai alapuolella (myyntioptioilla).
• Implisiittinen volatiliteetti: Taaksepäin katsomisen sijaan tämä johdetaan nykyisistä optioiden hinnoista ja viittaa tulevaan odotettuun volatiliteettiin.
• Aikapainotus: Optioiden lähestyessä erääntymispäivää niiden vaikutus indeksiin painotetaan asianmukaisesti ajan myötä tapahtuvan hajoamisen huomioon ottamiseksi.

On myös tärkeää ymmärtää, että VIX ei perustu todellisiin optiokauppoihin, vaan osto- ja myyntihintojen välisiin keskipisteisiin. Tämä lähestymistapa parantaa luotettavuutta ja vähentää markkinoiden mikrorakennemelun aiheuttamia poikkeavuuksia.

Aina kun sijoittaja tai analyytikko viittaa VIX-indeksin nousuun tai laskuun, he viittaavat epäsuorasti markkinoiden kollektiivisen volatiliteettiodotuksen muutokseen, joka on johdettu SPX-optioiden hinnoittelusta. Sellaisenaan se toimii reaaliaikaisena mielipideindikaattorina, joka kuvaa, kuinka paljon sijoittajat ovat valmiita maksamaan optioiden kautta saamastaan ​​suojasta.

Tämä hienostuneisuuden taso ei tarkoita, että VIX voisi kategorisesti ennustaa tulevaa markkinamyllerrystä. Pikemminkin se heijastaa optioiden hinnoitteluun liittyviä konsensusnäkemyksiä, jotka itsessään muovautuvat odotusten, pelkojen ja strategisten suojaustoimien perusteella.

Lisäksi sijoittajien on otettava huomioon, että volatiliteettiodotukset voivat muuttua nopeasti, erityisesti makrotaloudellisen kehityksen, geopoliittisten riskien tai keskuspankkien ilmoitusten seurauksena. Näiden syötteiden muuttuessa muuttuvat myös optiopreemiot ja siten VIX-taso.

Volatiliteetti-indeksiä päivitetään reaaliajassa kaupankäyntiaikoina, ja se on laajalti saatavilla rahoituspäätteiden, talousuutisten ja sijoitusalustojen kautta. Se on yksi globaalin rahoituksen seuratuimmista indikaattoreista, erityisesti lisääntyneen epävarmuuden aikana.

VIX-indeksiä koskevia väärinkäsityksiä

Laajasti käytetystä ja analyyttisestä arvostaan ​​huolimatta VIX on edelleen yksi rahoitusmarkkinoiden väärinymmärretyimmistä työkaluista. Useat väärinkäsitykset hämärtävät sijoittajien ymmärrystä, mikä johtaa indeksin todellisen merkityksen virheelliseen tulkintaan. Näiden myyttien selventäminen on välttämätöntä tarkan markkina-analyysin ja päätöksenteon kannalta.

1. VIX ennustaa markkinoiden suunnan

Yksi ​​yleisimmistä myyteistä on, että VIX ennustaa osakemarkkinoiden nousun vai laskun. Todellisuudessa VIX mittaa odotettua volatiliteettia, ei markkinoiden suuntaa. Korkea VIX-lukema osoittaa, että markkinat odottavat suurempia hintavaihteluita tulevaisuudessa, mutta ei kerro, ovatko nämä vaihtelut ylös- vai alaspäin.

2. Korkea VIX tarkoittaa markkinoiden romahdusta

Vaikka VIX-indeksin piikit osuvat usein samaan aikaan markkinoiden myyntiaaltojen kanssa, korkea VIX ei takaa romahdusta. Se yksinkertaisesti heijastaa lisääntynyttä epävarmuutta. On ollut tilanteita, joissa VIX-indeksi on pysynyt korkealla ilman vastaavaa laskua osakemarkkinoilla. Se on pikemminkin osoitus pelkotasosta tai sijoittajien ahdistuksesta kuin suora johdatus romahdukseen.

3. VIX perustuu osakehintoihin

Toinen yleinen väärinkäsitys on ajatella, että VIX johdetaan suoraan osakehinnoista. Itse asiassa se lasketaan S&P 500 -indeksioptioista. Nämä optiohinnat sisältävät markkinoiden odotuksia tulevasta volatiliteetista, eivät todellisia osakehintatietoja. Siksi VIX-liikkeiden vertaaminen suoraan osakeindekseihin voi olla harhaanjohtavaa ilman kontekstia.

4. VIX mittaa historiallista volatiliteettia

Toisin kuin historiallinen volatiliteetti, joka mittaa aiempia hintaliikkeitä, VIX tallentaa odotetun tai implisiittisen volatiliteetin. Tämä tulevaisuuteen suuntautuva luonne tekee siitä erityisen hyödyllisen suojaus- tai mielipideanalyysityökaluna. Sen sekoittaminen historialliseen indikaattoriin voi johtaa virheellisiin ennusteisiin tai strategiapäätöksiin.

5. VIX-tuotteet liikkuvat täsmälleen kuten VIX-indeksi

Monet sijoittajat odottavat VIX-pohjaisten pörssinoteerattujen tuotteiden seuraavan indeksiä täydellisesti. Useimmat VIX-sidotut instrumentit, kuten ETF:t tai futuurit, seuraavat kuitenkin VIX-futuurisopimuksia, eivät itse spot-indeksiä. Nämä futuurit käyttäytyvät usein eri tavalla rullatuottojen ja futuurikäyrän contangon tai backwardaation vuoksi.

6. VIX on relevantti vain osakkeille

Vaikka VIX perustuu S&P 500 -optioihin, sillä voi olla vaikutuksia useisiin omaisuusluokkiin. Nousevat VIX-tasot voivat edeltää hyödykkeiden, valuuttojen tai korkomarkkinoiden lisääntynyttä volatiliteettia. Monet institutionaaliset sijoittajat seuraavat sitä yleisenä systeemisen markkinariskin barometrinä.

7. Alhainen VIX tarkoittaa turvallisia markkinoita

Vaikka alhainen VIX tulkitaan usein markkinoiden rauhallisuudeksi, se voi viestiä sijoittajien tyytyväisyydestä. Joissakin tapauksissa erittäin alhaiset volatiliteettilukemat ovat edeltäneet jyrkkiä korjauksia, kuten nähtiin vuoden 2008 kriisiä edeltävinä aikoina. Siksi myös erittäin alhaisiin VIX-lukemiin tulisi suhtautua varoen.

Näiden väärinkäsitysten ymmärtäminen mahdollistaa markkinasignaalien vivahteikkaamman tulkinnan. VIX on tehokas indikaattori, mutta sitä on käytettävä laajemmassa markkinoiden perustekijöiden, makrotaloudellisten trendien ja sijoittajien positionoinnin yhteydessä. Sen tehokas hyödyntäminen edellyttää paitsi sen tason tarkkailua myös sen heijastamien odotusten ja käyttäytymisen ymmärtämistä.