KOKONAISTUOTTO VS. HINTATUOTTOINDEKSIT: MILLÄ ON ENITEN MERKITYSTÄ
Ota selvää, miten osingot vaikuttavat sijoitustuottoihin ja miksi kokonaistuottoindeksit antavat tarkemman kuvan sijoitusten kehityksestä.
Mikä on hintaindeksi (Price Return Index)?
Hintaindeksi (PRI), joka tunnetaan myös nimellä hintaindeksi, on rahoitusmarkkinaindeksi, joka heijastaa vain kohde-etuuksien myyntivoittoja (tai -tappioita). Se mittaa osakkeidensa hinnanmuutosta ajan kuluessa, mutta ei ota huomioon sijoittajan mahdollisesti saamia käteisosinkoja tai muita jakoja.
Esimerkiksi laajalti seurattua S&P 500 -indeksiä pidetään yleensä hintaindeksinä, ellei toisin mainita. Tämä tarkoittaa, että julkaistun indeksin arvo heijastaa 500 suurimman julkisesti noteeratun yhdysvaltalaisen yhtiön hintojen markkina-arvopainotettua keskiarvoa ilman sijoittajien matkan varrella saamia osinkoja.
Tuottoindeksien keskeiset ominaisuudet
- Ei sisällä osinkoja: Vain hintamuutokset tallennetaan.
- Pääoman kehitys: Mittaa "arvon kasvua" pelkästään hinnan nousun tai laskun perusteella.
- Yleistä vertailuanalyysissä: Käytetään usein mediaviitteissä ja yleisinä markkinatrendien barometreina.
Koska ne eivät sisällä osinkojen uudelleensijoituksia, tuottoindeksit tyypillisesti aliarvioivat sijoittajan todellista tuottoa, jos osingot sijoitetaan uudelleen – usein pitkän aikavälin sijoituksissa tai eläkekassoissa. Osinkojen korkoa korolle -voima voi merkittävästi parantaa tuottoja, mutta tätä vaikutusta ei näkisi hinta-tuottoindeksissä.
Havainnollistava esimerkki
Kuvittele sijoittavasi osakeindeksirahastoon, joka seuraa FTSE 100 -indeksin hinta-tuottoversiota. Jos kyseinen indeksi nousi 5 % vuoden aikana, 5 % heijastaa vain osakekurssien nousua. Jos kuitenkin myös osayhtiöt maksaisivat keskimäärin 3 %:n osinkotuottoa, todelliset sijoitustuottosi voisivat olla lähempänä 8 %:a – mutta tämä luku ei näkyisi hintatuottoindeksissä.
Näin ollen hintatuottoindeksin käyttäminen salkun pitkän aikavälin tuoton arviointiin tai aktiivisesti hoidettuun rahastoon vertaamiseen voi antaa epätäydellisen kuvan tuotoista.
Yleiset hintatuottoindeksit
- S&P 500 (yleisesti viitattu versio)
- Dow Jones Industrial Average (DJIA)
- FTSE 100 (oletusmuoto)
- NASDAQ Composite
Jokainen näistä indekseistä tarjoaa tilannekuvan markkinoiden kehityksestä pelkästään osakekurssien perusteella, eikä siinä oteta huomioon osakkeenomistajille osinkojen kautta palautettuja tuloja.
Miksi käyttää hintatuottoindeksiä?
Rajoituksistaan huolimatta on useita syitä, miksi hintatuottoindeksiä indeksejä käytetään edelleen laajalti:
- Historiallinen johdonmukaisuus: Monilla on vuosikymmenten dataa hinta-tuottomuodossaan, mikä mahdollistaa pitkän aikavälin trendianalyysin.
- Yksinkertaisuus: Satunnaisten sijoittajien ja median on helpompi ymmärtää ja raportoida.
- Hintamuutoksen vertailuanalyysi: Hyödyllinen sijoittajille, jotka keskittyvät kaupankäyntiin tai strategioihin, jotka eivät ole riippuvaisia osinkotuloista.
Kattavamman käsityksen saamiseksi kokonaisvarallisuuden luomisesta on kuitenkin harkittava toisenlaista indeksiä: kokonaistuottoindeksiä.
Miksi kokonaistuottoindeksit ovat tärkeitä
Kokonaistuottoindeksi (TRI) menee askeleen pidemmälle kuin pelkästään hintaan perustuva vastineensa. Se sisältää sekä hinnannousun että osinkojen tuotot, joiden oletetaan sijoitettavan uudelleen niiden maksuhetkellä. Siten se antaa tarkemman kuvan sijoittajan kertyneestä kokonaisvarallisuudesta ajan kuluessa.
Tämä lähestymistapa on lähempänä sitä, miten pitkäaikaiset sijoittajat kokevat tuottoja – erityisesti ne, jotka sijoittavat osinkoja uudelleen. Kokonaistuottoindeksit ottavat tarkemmin huomioon korkoa korolle -vaikutukset, koska uudelleensijoitetut osingot voivat tuottaa omia osinkotuloja ja pääoman arvonnousua.
Toimintaperiaate
Kun yritys maksaa osinkoa, osakkeenomistajan saaman käteisen oletetaan kokonaistuottoindeksin yhteydessä sijoitettavan uudelleen indeksiin vallitsevilla hinnoilla. Jatkuva uudelleensijoittaminen johtaa lumipalloefektiin, joka on erityisen ilmeinen pitkillä aikaväleillä – se edistää varallisuuden kasvua korkoa korolle -periaatteiden avulla.
Esimerkiksi indeksin hinta voi nousta 5 % vuoden aikana, mutta 3 %:n osinkotuotolla, joka sijoitetaan kokonaan uudelleen, kokonaistuotto voi olla lähellä 8 %. Tämä korkoa korolle -ilmiö jatkuu vuosien varrella, mikä johtaa merkittävään eroon pelkästään hintaa mittaavien ja kokonaistuottoa mittaavien vertailuarvojen välillä.
Vertailuanalyysi: Hinta vs. kokonaistuotto
- Kokonaistuotto: Maalaa kokonaiskuvan tuotosta (hinnanmuutokset + osingot).
- Parempi vertailuanalyysiin: Ratkaiseva rahastonhoitajien ja sijoitustuotteiden arvioinnissa, joilla on samankaltaisia strategioita.
- Osingot ovat tärkeitä: Erityisen tärkeää matalan kasvun tai korkean osingon ympäristöissä.
Tapaustutkimus: Vuodesta 1988 vuoden 2023 loppuun S&P 500 -indeksin keskimääräinen hintatuotto oli noin 8 % vuodessa. Kokonaistuottoindeksinä – osinkojen ja uudelleensijoitusten huomioon ottaen – tuo luku kuitenkin nousi noin 10 prosenttiin, mikä muutti merkittävästi salkun kasvuarvioita.
Missä sitä yleisesti käytetään
- Salkun analysointi- ja raportointityökaluissa
- Kokonaistuottoisissa sijoitusrahastoissa ja ETF-rahastoissa
- Eläkerahastojen ja institutionaalisten sijoittajien toimesta
Kokonaistuottoindeksejä käytetään ammattimaisessa sijoitustoiminnan tulosraportoinnissa. Johtavat alustat, kuten Bloomberg tai Morningstar, vertaavat rahastoja usein kokonaistuottoindekseihin varmistaakseen vertailuanalyysin omenoiden välisen tasapuolisuuden – varsinkin jos rahasto sijoittaa tuloja uudelleen.
Lisäksi passiivisessa sijoittamisessa kokonaistuottoindeksejä seuraavat pörssinoteeratut rahastot (ETF:t) voivat tuottaa korkeamman pitkän aikavälin tuoton kuin pelkkään hintaan perustuvat versiot.
Vero- ja jakovaikutusten huomioiminen
Vaikka kokonaistuottoindeksit tarjoavat täydellisemmän kuvan tuotosta, ne olettavat osinkojen uudelleensijoitusten olevan verovapaita ja kitkattomia – idealisoitu oletus. Todellisuudessa verot, maksut ja uudelleensijoitusten ajoitus voivat vaikuttaa todellisiin tuottoihin. Näistä vivahteista huolimatta ne ovat kuitenkin tarkempia kuin pelkkään hintaan perustuvat indeksit sijoittajan kokemuksen arvioinnissa.
Esimerkiksi eläkesuunnittelussa osingoista saatavat tulot ovat keskeisessä asemassa. Osinkojen huomiotta jättäminen vertailuanalyysissä voi johtaa salkun kestävyyden tai pitkän aikavälin kannattavuuden aliarviointiin. Siten kokonaistuottoindeksit auttavat muodostamaan realistisempia ennusteita.
Mitä indeksiä käyttää ja milloin
Hintatuottoindeksin tai kokonaistuottoindeksin käytön sopivuus riippuu ensisijaisesti analyysin tarkoituksesta. Erojen tunnistaminen auttaa sijoittajia tulkitsemaan markkinatietoja, vertailemaan rahoitustuotteita ja asettamaan realistisia odotuksia.
Milloin käyttää hinta-tuottoindeksiä
- Lyhyen aikavälin kaupankäyntistrategiat: Kun osingot ovat merkityksettömiä tai merkityksettömiä.
- Otsikoiden vertailut: Media raportoi usein S&P 500 -indeksin hintatuotoista yksinkertaisuuden vuoksi.
- Hintakeskeiset johdannaiset: Optiot ja futuurisopimukset viittaavat tyypillisesti hintaindekseihin.
Kaikissa näissä tapauksissa sijoittajan on kuitenkin oltava tietoinen siitä, että osinkoa maksavien sijoitusten ilmeinen heikompi tuotto voi yksinkertaisesti heijastaa hinta-tuottoindeksin rajoituksia.
Milloin käyttää kokonaistuottoindeksiä
- Pitkän aikavälin sijoitusanalyysi: Erityisesti sijoitusrahastoja, ETF-rahastoja tai eläkkeitä arvioitaessa.
- Tuottovertailut: Varmistaa johdonmukaisuuden, jos sijoitustuote sisäisesti sijoittaa tulot uudelleen.
- Varallisuuden kartuttamistavoitteet: Erityisen tärkeitä eläke- tai korkeakoulusäästöstrategioille.
Esimerkiksi osaketuottorahaston vertaaminen hinta-tuottoindeksiin voi virheellisesti antaa viitteitä paremmasta tai heikommasta suoriutumisesta ajanjaksosta riippuen. Kokonaistuottoindeksi antaa oikeamman kuvan salkunhoitajan taidoista ja rahaston todellisista tuotoista.
Globaalit näkökulmat
Useimmat indeksien tarjoajat julkaisevat sekä kokonaistuotto- että hinta-tuottoindeksejä maailmanlaajuisesti. Tässä on esimerkkejä joistakin tärkeimmistä indeksiperheistä:
- MSCI: Tarjoaa sekä hinta- että kokonaistuottoindeksejä USD:ssä, GBP:ssä ja muissa valuutoissa.
- FTSE Russell: Erottaa selkeästi kokonaistuottoindeksit (TR) PR-muodoista.
- S&P Dow Jones: Tarjoaa kokonaistuottoindeksejä kaikkien tärkeimpien vertailuindeksiensä ohella.
Useimmat hyvämaineiset sijoitusrahastot julkistavat käyttämänsä vertailuindeksimuodon. Sijoittajien tulisi aina tarkistaa, tehdäänkö vertailuja hinta- vai kokonaistuottoindeksiin, jotta vältetään harhaanjohtavat johtopäätökset.
Käytännön vinkkejä
- Ymmärrä, mitä indeksivertailuindeksisi sisältää ja mitä ei sisällä.
- Suosi kokonaistuottoindeksejä salkun analysoinnissa aina kun mahdollista.
- Sovita vertailuindeksi aina rahaston käyttäytymiseen (eli osingonmaksuun vs. osinkojen uudelleensijoittamiseen).
Yhteenvetona voidaan todeta, että sekä hinta- että kokonaistuottoindekseillä on olennainen rooli sijoittamisessa ja taloudellisessa vertailuanalyysissä. Sen tietäminen, milloin ja miksi toista käytetään toisen sijaan, mahdollistaa tietoisemman päätöksenteon ja oikeudenmukaisemman suorituskyvyn arvioinnin. Viime kädessä useimpien pitkän aikavälin tavoitteiden saavuttamiseksi kokonaistuottoindeksi antaa totuudenmukaisemman kuvan taloudellisesta terveydestä ja sijoitusten kasvusta.
