STABLECOIN-RISKILUOKAT SELITETTYNÄ

Stablecoinit ovat digitaalisia tokeneita, jotka on suunniteltu ylläpitämään hintavakautta. Ne on tyypillisesti sidottu fiat-valuuttoihin, kuten Yhdysvaltain dollariin tai euroon. Yksi stablecoineihin liittyvistä perusriskeistä on liikkeeseenlaskijan riski. Tämä kattaa stablecoinia luovan ja ylläpitävän organisaation luotettavuuden, läpinäkyvyyden ja oikeudellisen hallinnon.

Liikkeellelaskijan riski syntyy, koska stablecoinin takana oleva taho on vastuussa varantojen hallinnasta, lunastuspyyntöjen käsittelystä ja tokenin ja sen viiteomaisuuden välisen sidoksen ylläpitämisestä. Keskitetyt stablecoinit, kuten USDT (Tether) tai USDC (Circle), ovat erittäin riippuvaisia ​​liikkeeseenlaskijoidensa luotettavuudesta ja operatiivisesta osaamisesta. Jos liikkeeseenlaskijalla on maksukykyongelmia, se ei noudata sääntelyvaatimuksia tai kieltäytyy lunastuksista, stablecoin voi menettää sidoksensa.

Liikkeeseenlaskijan riskin keskeiset osatekijät

• Yrityshallinto: Läpinäkyvyys toiminnassa, päätöksentekoprosesseissa ja riippumattomissa tarkastuksissa.
• Oikeudellinen rakenne: Selkeys mukana olevista oikeushenkilöistä ja niiden lainkäyttöalueellisista velvoitteista.
• Toiminnallinen luotettavuus: Liikkeeseenlaskijan kyky toteuttaa lunastuksia nopeasti ja laajamittaisesti.
• Aiempi toimintahistoria: Todistettu vakaushistoria lisää uskottavuutta käyttäjien ja sääntelyviranomaisten keskuudessa.
• Sääntelyasema: Rahoitusalan säännösten noudattaminen asiaankuuluvissa lainkäyttöalueissa.

Historia tarjoaa merkittäviä esimerkkejä liikkeeseenlaskijan riskin ilmenemisestä. Esimerkiksi Tether Limited on kohdannut tarkastelua läpinäkymättömän varantodokumentaation ja sääntelyyn liittyvien haasteiden vuoksi. Samaan aikaan algoritmisesti hallinnoitu ja hajautettu TerraUSD romahti virheellisen suunnittelun eikä keskitetyn huonon hallinnon vuoksi, mutta se korostaa silti luottamuksen merkitystä stablecoinia hallinnoivaan tahoon tai protokollaan.

Liikkeeseenlaskijan riskin lieventämiseksi sidosryhmien tulisi suosia stablecoineja, joilla on läpinäkyvä toiminta, kolmannen osapuolen tarkastus ja vahva laillinen valvonta. Keskuspankit ja sääntelyvirastot osallistuvat yhä enemmän valvonnan tarjoamiseen, kuten on nähty Yhdysvaltojen, EU:n ja Singaporen säänneltyjen stablecoin-kehysten ehdotuksissa.

Tulevaisuudessa saattaa olla trendi kohti ohjelmoitavia ja säänneltyjä fiat-tuettuja stablecoineja, joita liikkeeseen laskevat valtuutetut rahoituslaitokset tai keskuspankit, mikä vähentää liikkeeseenlaskijan riskiä valtion tason takuiden avulla.

Vakuusriski viittaa stablecoinin arvon taustalla oleviin omaisuuseriin liittyvään epävarmuuteen ja haavoittuvuuteen. Stablecoinin ydin on sen kiinnityksessä – olipa kyseessä fiat-valuutta, hyödyke tai algoritmi – ja tämän kiinnityksen ylläpitäminen riippuu suuresti taustalla olevan vakuuden luonteesta ja laadusta.

Stablecoin-vakuusjärjestelmiä on erityyppisiä, ja jokaisella on omat riskinsä:

1. Fiat-vakuudelliset stablecoinit

Nämä stablecoinit, kuten USDT, USDC ja BUSD, on vakuutena suhteessa 1:1 reserviomaisuuksilla, kuten Yhdysvaltain dollareilla, tai erittäin likvideillä instrumenteilla, kuten Yhdysvaltain valtion obligaatioilla. Keskeinen riski liittyy näiden varantojen **läpinäkyvyyteen ja koostumukseen**.

• Riittämätön vakuus: Jotkut liikkeeseenlaskijat eivät välttämättä ylläpidä täysiä varantoja.
• Heikkolaatuiset omaisuuserät: Yritystodistusten tai yrityslainojen käyttö voi vaarantaa likviditeetin.
• Huono hallinto: Liikkeeseenlaskijat voivat kohdentaa varoja väärin ilman julkista valvontaa.

2. Kryptovakuudelliset stablecoinit

Esimerkkejä ovat DAI ja sUSD, jotka on ylivakuudellisia krypto-omaisuuksilla, kuten ETH tai BTC, näiden omaisuuserien luontaisen volatiliteetin vuoksi.

• Volatiliteetti: Vakuuden hinnan nopeat muutokset voivat heikentää vakautta.
• Likvidointiriski: Järjestelmät, kuten MakerDAO, käyttävät likvidointimekanismeja maksukyvyn ylläpitämiseen, mikä luo systeemiriskin markkinaromahdusten aikana.

3. Algoritmiset stablecoinit

Nämä stablecoinit, kuten nyt lakkautettu TerraUSD, perustuvat algoritmien ohjaamiin kysyntä- ja tarjontamekanismeihin eivätkä omaisuuserien tukiin. Tämä tekee niistä erityisen alttiita markkinashokeille ja kysynnän vaihteluille.

• Luontaisen arvon puute: Algoritmit eivät välttämättä pysty ylläpitämään sidosta.
• Refleksiiviset takaisinkytkentäsilmukat: Paniikkimyynti johtaa epävakauteen ja romahdukseen.

Läpinäkyvyys on ensiarvoisen tärkeää vakuusriskin arvioinnissa. Johtavat stablecoin-liikkeeseenlaskijat julkaisevat varantovahvistuksia kolmannen osapuolen tilintarkastajilta. Näitä ei kuitenkaan aina tehdä reaaliajassa tai täydellisen tilintarkastuksen standardien mukaisesti. Sääntelyohjeet, kuten EU:n MiCA-asetuksen (Markets in Crypto-Assets) nojalla ehdotetut ohjeet, pyrkivät standardoimaan tiedonantovelvollisuutta.

Vakuuden on myös oltava riittävän likvidejä ja saatavilla. Taloudellisen stressin aikoina epälikvidejä tai saavuttamattomissa olevia varoja ei voida käyttää tehokkaasti, mikä rikkoo lunastuslupaukset. Työkaluja, kuten ketjun sisäisiä varantoraportteja, on tulossa lisäämään läpinäkyvyyttä ja tarjoamaan käyttäjille reaaliaikaista tietoa.

Viime kädessä stablecoinin vakaus ja luotettavuus perustuvat uskottavaan ja konservatiiviseen vakuusmalliin – sellaiseen, jossa vakuuksien määrä, laatu ja saatavuus ovat kiistattomia.

Likviditeettiriski ja sääntelyriski ovat olennaisia ​​näkökohtia stablecoinien arvioinnissa, koska ne määrittävät kolikon käytettävyyden käytännössä ja laillisen elinkelpoisuuden.

Likviditeettiriski

Likviditeettiriski edustaa mahdollista kyvyttömyyttä muuntaa stablecoineja helposti fiat-valuutaksi tai muiksi kryptovaluutoiksi, erityisesti markkinastressin aikana. Se johtuu liikkeeseenlaskijan varantojen, lunastusinfrastruktuurin tai kaupankäyntipaikkojen rajoituksista.

• Lunastusviiveet: Stablecoineilla on oltava mekanismeja tokeneiden nopeaan lunastamiseen fiat-valuutaksi. Viivästykset lisäävät käyttäjien ahdistusta ja voivat johtaa kurssilaskuun.
• Pörssien integrointi: Jos stablecoinia ei hyväksytä laajalti eri pörsseissä ja DeFi-protokollissa, käyttäjillä voi olla vaikeuksia kaupankäynnissä tai lunastuksessa.
• Ketjun likviditeetti: Hajautettujen pörssien (DEX) likviditeetin puute voi johtaa liukumis- ja arbitraasikuiluihin.

Stressitestejä, varantojärjestelmiä ja likviditeettipooleja käytetään yhä enemmän tämän riskin lieventämiseksi. Lisäksi jotkut liikkeeseenlaskijat käyttävät markkinatakajia tarjoamaan ulkoista likviditeettiä, kun kysyntäpiikit tai lunastusmäärät kasvavat odottamatta.

Sääntelyriski

Sääntelyriski viittaa mahdollisiin oikeudellisiin tai vaatimustenmukaisuuteen liittyviin haasteisiin, jotka voivat uhata stablecoinin toimintaa tai laillisuutta. Hallitusten ympäri maailmaa tutkiessa stablecoineja sääntely-ympäristö muuttuu nopeasti ja on epätasainen.

Esimerkkejä ovat:

• Kiellot tai rajoitukset: Maat, kuten Kiina, ovat asettaneet täydellisiä kieltoja muille kuin valtion liikkeeseen laskemille stablecoineille.
• Lisenssivaatimukset: Lainkäyttöalueet, kuten EU (MiCA:n kautta) ja Yhdysvallat (useiden liittovaltion ehdotusten kautta), vaativat stablecoinien liikkeeseenlaskijoille lisensointia.
• AML/KYC-standardit: Rahanpesun ja henkilöllisyyden varmentamisen standardien tehostettu valvonta.

Stablecoineihin kohdistuu nyt yhä enemmän valvontaa sen varmistamiseksi, etteivät ne mahdollista laitonta rahoitusta, horjuta perinteisiä markkinoita tai johda kuluttajia harhaan. Finanssimarkkinoiden vakauden valvontaryhmä (FSB) ja BIS ovat vaatineet koordinoituja kansainvälisiä standardeja.

Vastauksena tähän johtavat stablecoin-tarjoajat ovat yhä enemmän linjassa sääntelykäytäntöjen kanssa, pyrkimässä pankkimaiseen sääntelyyn tai integroitumassa suurten rahoituslaitosten kanssa. Esimerkiksi Circle pyrkii täysimääräiseen Yhdysvaltain liittovaltion sääntelyyn ja on avoimesti jakanut tarkastuksia ja kumppanuuksia pankkiyritysten kanssa. Muissa hankkeissa tutkitaan täysimääräisiä reservipankkimalleja, jotka muistuttavat keskuspankkien digitaalisia valuuttoja (CBDC).

Huonosti ymmärretty tai käsittelemätön sääntelyriski voi nopeasti vaarantaa stablecoinin elinkelpoisuuden ja käyttöönoton. Siksi kehittäjien ja sijoittajien on pysyttävä valppaina, osallistuttava aktiivisesti kehittyviin lakeihin ja yhdenmukaistettava hajautetut rahoitushankkeet institutionaalisten standardien kanssa mahdollisuuksien mukaan.

Odota tulevaisuutta, jossa vain ne stablecoinit, jotka osoittavat vankkaa vaatimustenmukaisuutta, läpinäkyvyyttä ja globaalia koordinointia, selviävät sääntelyvalvonnasta ja kehittyvät olennaisiksi työkaluiksi rahoitusmarkkinoilla.